为了应对新冠病毒导致的经济衰退,欧美等发达国家重新启动量化宽松政策(QE),美联储重启量化宽松措施,令市场的流动性大幅增加,目前仍未有计划停止。美元虽然是世界主导货币,但经过货币传导效应,最终迎来了贬值,另一边,避险资产-黄金则迎来了大涨。
亨达外汇了解到,截止2020年第一季度数据显示,美国GDP为两百亿1美元,但负债则达到了二十三万亿2美元。
美国政府的债务占其GDP总量已到达107%历史高点位,债务总量远远超过其生产总值。
随着全球债务比率持续攀升,导致市场的资产价格不断攀升,第三次金融危机正在酝酿。
欧美量化宽松规模不断增加,美联储更声言「无限量」买债,随着其边际效用逐渐递减,财政赤字货币化的呼声愈来愈高涨,各国经济学家对这种「不量入为出」的政策方向为全球金融体系带来的风险愈来愈关注。
“财政赤字货币化”是什么?
财政赤字货币化究竟是什么?为什么会引起经济学家的议论?亨达外汇带大家先来了解财政赤字的概念。
政府作为单独的经济体,其本身也要面临着财政收入与支出,当政府实行积极的财政政策时,这说明政府的支出大于收入,就会出现财政赤字。我们常常会从新闻看到,西方一些政府长年处于财政赤字的状况,其原因为西方普遍实行优厚的福利待遇。
那么如何能扭转赤字为盈余?亨达外汇相关人员讲到,其中一种方法为开源节流,节流也就是政府控制支出,而开源方面,政府可以通过提高税率来增加收入,但要习惯福利制度及消息主义的西方社会节衣缩食,并不容易;反而另一种方式为发行债券,为财政开支融资更广为采用。
那么如何理解财政赤字货币化?亨达外汇相关人员阐述到,政府在面对赤字的情况下,通过增发国债实行扩张性财政政策。正常的举债方式是,当政府公开拍卖国家债券,市场按需求厘订国债的收益率。
不过透过量化宽松,央行其实在为这些增发的国债背书,从财务机构及国际银行手中买入国债,从而推低国债的收益率,实际上干预国债市场定价,结果导致货币供应增加。而财政开支通过货币手段去融资,结果财政开支无限制地增加、货币亦滥发了,危害货币的价值及信誉,为金融体系带来系统性风险。
货币赤字化的负面影响
1.破坏央行独立性
财政赤字货币化从广义层面上看,是财政政策与货币政策的结合。也是推行经济政策中较为极端的一种方式。一国的央行具有发行货币的权利,而财政部利用其本身的信誉进行融资,那么央行无限制购入国债的这一行为,可以看作是“左手印钱,右手花钱”。这个行为降低了央行的独立性。
2.政府预算不受约束。未来会导致过度负债
市场对于在经济低迷时实行量化宽松已习以为常,量化宽松的边际效应也在逐渐递减。而推行赤字货币化,可能会导致政府持续通过发行国债以获得融资,央行无限量的购入债券,这其中,并无一个机制体制控制政府发债的次数及数额,未来可能会导致政府部门对于央行处于过度负债的状态。
3.通货膨胀
根据货币乘数效应(MV=PQ),一国货币供应量的大小取决于基础货币与货币乘数。财政赤字化的实施背景为经济环境低迷,一方面,政府通过发债来增加基础货币供应量;另一方面,央行通过增加货币乘数放大的货币供给(降低商业银行准备金率)。
双管齐下,会带来加乘的结果,最终使会使广义的货币大幅增加,在未来会引起通货膨胀。
赤字货币化是否会引发金融危机
面对疫情,欧美等发达国家选择直接进入一级市场购买国债,以配合财政政策的扩张。相较于量化宽松这一货币政策,赤字货币化显得更为极端。实行赤字货币化像是一个无底洞,财政部可直接向央行借款,另外,赤字货币化的推出条件为市场实行低利率政策,也就是说明财政部向央行的借款是可以不计成本,并且在将来可以利用新债还旧债。
亨达外汇相关人员总结到,当债务的雪球越滚越大,市场的流动性持续增加,相对应的资产价格越来越高,人们消费的意愿降低,在经济增速降低的情况下,更加容易引发金融危机。
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2020-07-31
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