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在各国国债收益率出现上扬的背景之下,发达国家央行会不会采取行动,还是放任自由成为近期市场关注的焦点。在上个月的汇文中,提到“上升的债券收益率实际上是对全球主要央行控制宽松措施能力以及货币政策工具的挑战。”应对这份挑战,欧央行交出了令人满意的答卷。
资本市场迅速给予积极回应,德国DAX30指数创下历史新高。在本周的四个交易日内累计上涨473.2个点,涨幅超过3%。
(DAX30指数走势图,来源GKFXPrime)
后续弹药充足的欧央行
在去年不断加码的紧急抗疫购债规模其实已经达到1.85万亿。但是这个购债并没有足额购买。1.85万亿欧元只是一个规模的上限。截止3月5日,PEPP实际净资产购买规模为8785.68亿欧元,仅使用了47%。
因此不难理解为何本次会议上,并没有提高扩大1.85万亿欧元的紧急债券购买计划,这就是“家中有粮心不慌”。为了压制收益率的上涨,接下来的几个月购买速度将会加快。至于加快至什么程度,路透社援引匿名消息人士称可能大于暗示的200亿欧元/月的规模,在这之后如果经济前景允许,购买速度将会放缓
市场过度担忧,此次不同于欧债危机
收益率曲线的上升对于市场的冲击主要是在债务方面。不少国家的债券是定期发售的,换言之在利率抬升的时期同样有债券发售,融资成本将增加。如果此时又遇上经济衰退的状况,并且国际评级机构下调评级那么债务危机就会在此国上演,又迫使债券收益率上升。
在2011年之后,希腊等笨猪四国的国债收益率与德国国债收益率差值迅速拉升,演变为欧债危机。本次是否会重演这一幕呢?不大可能。
近期来看爱尔兰的国债收益率攀升,但是已经出现拐头下跌的迹象。而意大利、西班牙、希腊、葡萄牙等国的10年期国债收益率依旧维持低位,与德国10年期国债区别不大。
如果单单看这几个国家,剔除德国,明显发现收益率曲线已经短期向下拐头,恢复至2月以来的水平。
欧元责任并不在欧央行
欧元区央行拉加德在发布会上称:“由于设计的原因,欧盟的刺激计划将滞后于美国的刺激计划。下周一不要期望紧急抗疫购债计划(PEPP)的购买量大幅增加。欧盟复苏基金需要立即运作。”拉加德说的“设计原因”主要指的是需要使用资金的国家提出申请,经由欧盟逐一审批,而且不同条件下申请条件不一,审批机构也不同,审批流程复杂,势必导致费时费力。因此这一去年通过的计划,实际上利用率堪忧。
可以说在货币政策上,欧央行能做的都已经做了,欧元区经济并未出现V型复苏,而是W型复苏主要是各国疫情控制不利,在去年爆发了二次疫情;以及疫苗接种速度过慢,财政刺激不足导致的。
这一点在EUR/GBP这一货币对上得到鲜明体现。前期文章中提及英国疫苗每百人接种人数已经远超欧盟,并且英央行其实乐于见到包含通胀预期的国债收益率回升。这一货币对在欧央行会议之后依旧延续下跌格局,未见筑底反转迹象。前期场下影线的最低点0.8540或许将被突破
(EUR/GBP日图走势图,来源GKFXPrime)
在直盘上,欧元兑美元的短线多头将在欧美盘时间遭遇前期头肩顶颈线的挑战,若能突破1.2000这一关键价位水平,欧美短期多头或将延续,长期又回归到震荡之中。
(EUR/USD4小时走势图,来源GKFXPrime)
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2021-03-12
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