中信建投期货5月23日早报：美联储维持耐心表态金银高位回落

今日外汇网APP讯——【贵金属】美联储会议纪要显示，决策者担心通胀下降进展不足，认为需要花更多时间才会有信心降息，美联储票委博斯蒂克和梅斯特也提到，利率将在更长时间内保持高位，市场对美联储降息的预期持续缩减，给贵金属一定压力。当前贵金属呈现高位回调态势，这并非完全由美联储官员表态引起，实际上近期美联储官员总体对降息都维持耐心等待的态度，这也说明贵金属大涨行情存在较多不理性的成分。前期贵金属的上涨本就缺乏基本面支撑，当前回调行情开启，或将持续回调一段时间。操作上，暂观望，也可考虑卖出看涨期权策略。沪金2408参考区间540-570元/克，沪银2408参考区间7700-8200元/千克。

【股指】上个交易日，上证综指涨0.02%，深证成指涨0.12%，创业板指涨0.88%，科创50涨0.9%，沪深300涨0.23%，上证50涨0.15%，中证500跌0.19%，中证1000涨0.05%。两市成交额为8312.84亿元，较前一交易日增加约320亿元。

北向资金净流入47.76亿元，前一交易日净流入-19.67亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电力设备(2.72%)，房地产(1.33%)，建筑装饰(1.08%)。表现最差的行业分别为：有色金属(-0.74%)，食品饮料(-0.76%)，家用电器(-1.1%)。

基差方面，四大期指基差同步走弱，IH、IF当季合约年化基差率分别为-5.1%、-4.3%%；IC、IM各合约贴水程度较大，当季合约年化基差率为-5.2%、-8.5%。跨期价差方面，当月合约换月后IH、IF、IC、IM近远月合约价差处于高位。

地产政策的进一步优化调整，有利于提升地产库存消化力度，改善经济增长预期，提振市场风险偏好。不过消息落地后，房地产板块连续近1个月的上涨行情转为震荡。目前居民收入预期回升速度较慢，对于大额消费意愿和投资偏好仍有压制，后续关注政策落地后对于房地产市场的去化效果。A股在资金分歧的情况下或将出现区间震荡，中期资金情绪仍受政策落地后基本面修复情况影响。不过当前A股估值仍然具有不错的性价比，在人民币汇率保持稳定，政策端的拖底支持下，国内需求有望在下半年得到提振，宏观经济有望进入逐步修复的态势，股指长期配置价值仍在。策略方面，近期以偏震荡思路对待。

【工业硅】工业硅期货继续走高，但现货端仍不乐观，现货报价仍在下调之中。从基本面来看，西南丰水期临近，成本下调之下开工逐渐增加，但行情仍然低迷，企业开工速度相对较慢；需求端的利空正在逐步释放，多晶硅价格下跌之下，部分企业逐步检修停产，有望缓解过剩压力，有机硅开工相对平稳，情绪上还一定程度受到地产支持政策的提振，已有底部企稳迹象。总体来看，工业硅弱现实状态持续，但近期盘面持续受到宏观情绪拉动，上涨基础不牢，或有小幅回调空间。操作上，短空为主，SI2407合约参考区间11800-12500元/吨。

【碳酸锂】昨日碳酸锂整体弱势震荡，主力合约小幅收跌300元至10.64万元/吨，成交量缩水近半，持仓量增加2000余手。市场分析：最新一周的乘用车数据零售出炉，乘用车零售环比上周降幅超过20%，电车环降超过10%，得益于电车的相对优势，渗透率有所提升。从数据来看，政策对车市的影响仍旧未得到有效体现。昨日雅宝拍卖价格10.69万元/吨，较报价机构平均价格偏高，不过考虑到昨日盘中多数时候07合约位于10.69万元上方和可能存在的溢价情况，该结果难以给出乐观指引。昨日碳酸锂仓单增加515吨，总量已经达到2.437万吨，继续反映供需宽松的现状。目前基本面无法给予有力支撑，难以持续推动碳酸锂的反弹，预计盘面价格将偏弱运行。走势判断：偏弱震荡，预计07合约运行区间10.3-10.75万元/吨。操作策略：空单持仓考虑低位减仓、高位加码的区间操作，或可考虑卖出宽跨式期权组合。

【铁合金】锰矿表现坚挺，下游采购跟进，港口货权集中，看涨情绪仍在。硅锰价格高位震荡，持仓量再度增加，市场博弈情绪激烈。钢招陆续入场，华东某钢厂招标价格8450元/吨，价格环比增加。锰矿短缺风险仍是未来市场关注焦点，短期或难以明显缓和，成本支撑持续存在。硅铁表现略微偏弱，部分区域现货价格下跌。硅铁矛盾并不大，但黑色系乐观情绪仍在，回调空间也不大。观点：硅锰仍以低多为主，下方强支撑7800-8000元/吨。

【螺纹钢＆热卷】据找钢网数据，截至5月22日当周，建材产量347.42万吨，周环比增3.37万吨，总库存896.28万吨，周环比去库27.8万吨；热卷产量388万吨，环比增5.3万吨，总库存364.62万吨，环比去库6.77万吨。据SMM调研，5月22日，SMM统计的高炉开工率为93.17%，环比上升0.19%。高炉产能利用率94.87%，环比上升0.25%。样本钢厂日均铁水产量为226.88万吨，环比上升0.56万吨。黑龙江兴安煤矿发生安全事故，安检形式或有所升级，原料面临供给扰动，同时SMM口径铁水产量延续上行，炉料价格有一定上涨预期，成材成本支撑或将走强。当前房地产市场利好政策持续升级，打开了市场想象空间，但钢材基本面弱势仍是客观事实。短期内，钢价或将震荡偏强运行。操作策略：RB2410和合约HC2410合约谨慎看多，逢低买入。

【镍＆不锈钢】宏观方面，美联储会议纪要表态偏鹰，认为高利率状态或将持续更久，且有再度加息可能。消息面上，印尼rkab审批偏缓叠加新喀事件扰动，供应端担忧加剧。纯镍方面，市场成交零星，镍矿担忧支撑镍价维持高位。硫酸镍方面，MHP量级有限使得系数坚挺，盐厂挺价动力较为充足，目前镍盐供需双弱。镍铁方面，矿端扰动仍在，将铁价限制在高位，而铁价偏高又对不锈钢形成成本支撑。不锈钢方面，目前市场情绪谨慎，采购多有延缓。操作上，镍及不锈钢暂时观望。ni2406参考区间150000-160000元/吨，ss2409参考区间13700-14700元/吨。

【铅锌】隔夜沪铅偏弱震荡。基本面看，目前炼厂原料库存相对紧张，多数回收商仍有废电瓶库存，但铅价高位运行持货商出货意愿不强，成本端支撑仍存。供应端，原再铅炼厂5月仍有缩量。4月精炼铅进口绝对数量仍然偏低，但或揭示进口窗口存在打开迹象。当前沪伦比值扩大，后续或不断有进口货源流入。需求端，下游电池企业竞价压力较小，开工及出货情况保持良好，整体维持刚需采购。总体来看，短期沪铅主以跟随有色板块调整为主，精废价差现已收窄至50，下方仍有供应趋紧预期支撑，铅价高位震荡。

隔夜沪锌偏弱运行。宏观面，美联储纪要放鹰，官员称存在不降息甚至继续紧缩的可能；美国4月成屋销售表现不佳，不过库
存仍然偏低，供应延续偏紧。基本面看，原料方面，国内矿山暂难兑现产出，海外补充仍然有限；炼厂方面，5月下旬云南等地前期检修炼厂有复产计划，4月进口未有明显缩量，锌锭供应仍然宽松。需求端，镀锌方面多地因环保督察减限产，黑色系日内表现强势，后续将持续提振终端需求消费。总体来看，海外宏观情绪回落，短期回归震荡市，宜待充分回撤后再行操作。

【双焦】焦炭日均铁水产量236.89万吨，复产节奏加快，盈利率小幅回落，多数钢厂吨钢盈亏平衡，预计5月份钢厂继续复产；焦企盈利能力修复，利润明显增加，产能利用率大幅改善；化企业盈利能力明显好转，提产意愿积极，产能利用率增加；钢厂已经连续7周增产，焦炭消耗需求继续增加，钢厂利润压缩，但钢材需求尚可，5月份有望延续复产；上下游博弈激烈，本周现货第一轮提降落地；政策乐观预期再度好转，盘面价格上涨，期现分化，需谨慎对待，边走边看。

焦煤现货情绪略有好转，价格涨跌互现；焦煤产量受事故影响有所下降，但山西煤炭稳产稳供政策下，吕梁夜班生产恢复，焦煤供应预期上或将增加，关注增产斜率；钢厂连续7周增产，利润收缩但钢材需求尚可，短期或难看到减产；下游按需采购为主，市场情绪谨慎；政策偏缓环境不变，期现分化。

【养殖生鲜】生猪：全国各地生猪价格上涨。市场情绪仍然维持强势，头部养殖单位开始主动缩减出栏量，实际供应相对偏低。北方市场价格强势走高，二次育肥采购趋于平稳，散户端压栏增重情绪强。前期我们判断5-6月份为阶段性去库窗口期，但从当前二育进场节奏以及体重表现看，反而表现出累库趋势，体重和二育情绪都出现明显上升，市场出现博弈涨价提前抢跑迹象，不排除本轮涨价行情价格高点前置，供给压力后移。盘面多头行情也有可能超预期，现阶段持续关注体重和二育表现。预计LH09合约短期在18100~18600之间运行。操作策略：多单持有，套保远端可关注01、03逢高套保机会。

鸡蛋：主产区现货价格继续回落。5月23日主产区均价3.99元/斤，较22日-0.13元/斤；主销区均价4.41元/斤，较22日-0.13元/斤。端午节备货需求刺激，下游需求有所提振，鸡蛋现货价格持续回暖，近期渠道库存逐渐累积，现货出现连续调整。考虑到6月梅雨季的压力，现货价格较好的涨价窗口为端午节前。近期蛋价上涨使得利润情况有所回升，淘汰鸡出现惜售情况。饲料成本回升带来支撑，产能延续扩张趋势暂未实现去化，行情仍有反弹后回调风险。JD09参考区间3850~4100元/500kg。操作策略：近月空单持有。

苹果：新季苹果最终产量将在近期陆续开始的套袋阶段得到明确，我们认为本产季供给侧并未出现类似18/19、22/23产季的激烈矛盾。关注套袋阶段会否暴露出较激烈的供给侧矛盾。现货方面，在7、8月早熟苹果上市前，10等合约的锚终究只有冷库苹果。冷库中果农货持续降价急售，造成部分前期高价收货的从业者遭遇亏损并对产业情绪形成抑制。这一问题既兑现为05合约极端的悲观情绪，也同时加快了库存压力的消解。关注现货情绪能否在夏季时令水果上市后随着库存压力的放松出现较明显好转。操作策略：现货侧悲观情绪依旧弥漫，以观望为主。

玉米：北港收购价偏强，企业收购2360-2380元/吨，最高2450，到货135车，减4车。深加工方面，华北企业收购价涨跌互现，11家企业波动-12到+20不等。淀粉市场，成交表现一般，产品价格平稳运行；华南港口货源充裕，下游糖、纸开机回暖，价格偏强运行。近月盘面逐渐在小麦和贸易商积极心态中继续上行，整体商品的偏强运行也助推了当前的涨势，中期需要考虑小麦收购对于玉米价格的带动，留意弱势基本面企稳后的转换。淀粉需要考虑主弱副强的情况下，观察下游提货意愿变化带来的开机意向变化。操作策略：可考虑逢低布局的操作，对于淀粉在玉米共振的情况下，关注副产品收益稳定的情况淀粉的去库情况。