摘要:黄金价格与实际利率往往有较高的负相关性,9月份ECB与FED相继降息,暗示全球低利率趋势或延续,奠定黄金长期牛市基础。ETF和CFTC两大持仓报告暗示黄金多头人气持续高涨,金价或持续新高。
黄金与利率具备较高的负相关性
众所周知,实际利率是影响黄金价格走势的因素之一。实际利率上升被认为不利于黄金,因为这提高了持有黄金的机会成本。如果实际利率下降甚至为负,黄金机会成本下降,成为对抗经济衰退的首选。下文是1968以来黄金表现与实际利率的阐述。
1968年-1980年:两次石油危机的供给冲击导致通胀上行,推动美国实际利率为负,负利率最深达到-5%左右,黄金在这一阶段也获得了大幅超额收益。实际利率平均水平为0.35%,这也是第一个黄金十年。黄金对利率变化的敏感性也比较强;
1981年-2000年:沃尔克以通胀预期为锚重建美元信用;里根减税也提高了美国的经济活力;20世纪90年代信息技术革命带来了美国经济的新动能。美国实体经济的回报率上升,实际利率的平均水平为4.58%,压制了黄金的表现。实际利率整体虽然呈现下行趋势,但是黄金上涨有限。这一阶段黄金对实际利率的变动并不敏感,处在横盘的状态;
2001年-2012年:2008年之前,全球化加深,新兴市场需求推高通胀,实际利率下行;2008年后名义利率压低实际利率,黄金继续上升;
2013年-2018年:美国开始稳定增长、低通胀的复苏进程,美联储开启逐步加息,黄金大幅下行。
2019年至今:随着全球央行逐步降息,实际利率下降,黄金价格上涨幅度已逾20%。
9月降息奠定黄金长期牛市基础
周一(9月23日)公布的欧元区一系列PMI数据均不及预期,确认该地区经济并未好转,尤其是作为欧元区经济增长引擎的德国,其制造业PMI指数跌至41.4,创六年新低,欧元区经济增长严重放缓,引发市场忧虑,避险资产黄金获得投资者青睐,周一金价一度逼近1530美元/盎司。
2019年8月底至9月初,黄金自1555高位回落至1485一线,市场多头部分获利平仓了结。不过9月中旬的两大央行报告再次奠定黄金长期牛市基础。
9月12日,ECB宣布下调存款利率10BP至-0.5%,9月18日FED宣布降息25BP,迄今为止,已有四家发达经济体央行选择降息(另外两家分别是澳储行与新西兰联储),以应对经济增长放缓。此外,2019年全球降息央行数量逾30家,低利率趋势越发明朗化。
两大持仓报告暗示多头情绪高涨
截止2019年9月17日,CFTC持仓报告(见下图)显示,黄金投机性净多仓增加12874手,其中多头仓位增加7397手,空头仓位减少5477手,累计净多仓282599手。从过去10周头寸总量来看,黄金净多仓保持在25万手以上,显示市场对黄金的看涨情绪并未衰减。
此外,全球最大黄金ETF—SPDRGoldTrust持仓报告(见下图)显示资金持续流入:自2019年7月份以来,黄金的增持量持续增加,阴影面积在不断扩大,说明市场看涨黄金情绪持续升温。
SPDR黄金ETF,全球最大的黄金ETF基金,由WorldGoldTrustServices(世界黄金信托服务公司)及道富环球投资管理于2004年11月在纽约证券交易所推出,是全美首个以商品为主要资产的交易所买卖证券,并成为增长最快的交易所买卖产品之一。
黄金ETF是美国民间最普及的黄金投资方式,其持仓变化可以反映市场情绪变化。ETF持仓增加,表明买盘增加,市场看涨黄金的情绪升温,利多黄金;ETF持仓减少,表明卖盘增加,市场看跌黄金的情绪升温,利空黄金。
XAUUSD图表分析
W1周期显示,2019年6月中旬,黄金价格坚决突破水平压制带1375区域,随后开启多头行情。目前来看,价格仍处于上升通道内运行,市场多头格局保持完好,后市经过调整仍有概率延续上涨的态势,建议投资者继续关注低多的思路,可考虑1505-1520区间参与进场,严格止损于1490附近,目标一关注斐波那契161.8%扩展位1567附近,目标二关注200%扩展位1638附近。投资者须注意,价格不会一步到位,中间也会面临调整,参与进场后需要保持足够的耐心。
以上分析仅供参考,不作为实际进场依据,风险自担。
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2019-09-26
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