本月9日(周六)早间9:30分,统计局公布我国居民消费者价格指数:2019年10月份,全国居民消费价格同比上涨3.8%,其中,城市上涨3.5%,农村上涨4.6%;食品价格上涨15.5%,非食品价格上涨0.9%;消费品价格上涨5.2%,服务价格上涨1.4%,1–—10月平均,全国居民消费价格比去年同期上涨2.6%。
居民消费者价格指数也叫通货膨胀率,用简写CPI表示。在没有宽松的货币政策干扰情况下,CPI的上行代表需求面旺盛,商品处于供不应求的状态,预示未来经济规模将逐渐扩大。但是,如果CPI的大幅上涨并不是因为需求面的变化,而是因为商品供应量端大幅下滑或者因为货币贬值,那么它所预示的未来经济形势趋向悲观。
按照国际规律,2%的通货膨胀率为温和通胀,有利于一国经济的持续稳定发展。我国目前3.85的CPI增幅明显过大,并且不是基于需求面的增加,而是商品供应的减少。尤其是在环保相关政策下,导致生猪养殖总量下降,进而推高了视频价格。在统计局公布的10月份数据当中,猪肉价格同比上涨101.3%,牛肉价格同比上涨20.4%,羊肉价格同比上涨16.1%,畜肉类物价综合增幅为66.8%。
【我国离岸人民币汇率走势图】
在我国CPI急速上行的大背景下,离岸人民币汇率出现大幅下跌(下跌代表人民币升值)。形成此种走势的主要原因是商务部在上周四的新闻发布会当中,对中美第一阶段磋商结果的乐观表态。这导致了市场避险情绪的衰减,进而出现大量离岸人民币的买盘。
但是,决定一国汇率的核心因素是货币购买力而非一时的情绪波动。热点事件的主要作用就在于改变市场参与者的情绪,或者让参与者急于买入美元和黄金避险,或者让参与者急于买入人民币赚取更高利息。这些因为热点事件而改变的情绪,虽然可以控制一段时期内汇率的走势,但在长期内的作用并不明显。从根本上来讲,一国货币的购买力取决于该国综合经济实力的变化情况,而衡量经济实力的核心指标有四个:GDP增速、CPI、贸易差额和失业率。
从上图来看,我国失业率表现良好,自2017年1月份最高点4.02%降低至现如今的3.61%,预示我国劳动力市场不断改善。但是,我国的GDP增速却从2017年1月份的6.8%,下跌至当前的6%水平,预示我国经济总量增长乏力。而且,当前6%的经济增速是在非常宽松的货币政策之下,尤其是12%以上的社会融资规模增速前提下取得的。如果没有如此宽松的货币环境,我国经济或许已经出现大幅度衰退。虽然经受中美贸易争端的影响,但我国的贸易差额并没有出现明显的下滑,凸显我国出口产业的韧性。通货膨胀率数据刚刚已经分析过,主要是因为供应端出现问题,所以增长的CPI并不能得出未来经济趋好的判断。
结论:
我们认为,离岸人民币在11月份将会以下跌为主,预计以中阴线收盘(月线)。但从长期来看,我国经济形势依旧较为严峻,离岸人民币汇率不存在持续升值的动力。
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2019-11-11
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