图1,日本五年CPI数据
通胀率的健康状态是长期稳定在2%水平,大部分国家做不到这一点,要么长期高于该值,要么长期低于该值,日本就属于后者。低通胀水平代表日本物价稳定,没有出现大幅上涨,货币对内贬值的压力较小。但是,低通胀对应的是低的经济增速,而经济增速的降低会影响到一个国家除经济之外的方方面面,包括科技创新、老龄化、就业岗位不足等等。
最近五年来,日本的CPI大部分时间处于0%~1%区间之内,中指0.5%,远低于健康通胀水平。安倍经济学的缔造者——安倍晋三——曾经说过:日本央行的目标是摆脱通缩。摆脱通缩的主要方法,安倍看来,就是施行超级量化宽松(QQE)政策,开动印钞机,不断向市场提供低息贷款。通过QQE政策,逼迫日元贬值,进而提高日本商品的出口竞争力,进而助推日本经济的增长。这也就是安倍经济学的三板斧:一、无限量印刷并投放钞票;二,大规模政府举债支出;三,促使日元持续贬值,获得商品出口竞争力。
上述思路本来没有问题,但日元的负利率和QQE政策,让日元成为国际市场公认的低息融资货币,由此其具备的一定的避险属性。当全球经济走向复苏时,机构从日本获得日元贷款,然后兑换成美元,购买美股等顺周期品种;当全球经济处于衰退阶段时,进行反向操作,卖出美股等顺周期产品,将美元兑换成日元,偿还前期贷款。日元的避险属性,抵消了安倍晋三让日元贬值的努力。但其实,只要日本央行坚持QQE政策不动摇,泛滥的日元终归会回归供需的基本原则中来:供过于求,必定贬值。近期日元的贬值走势,大概率就是前期安倍经济学对日元融资货币属性的一定成功狙击。
图1,USDJPY日线图
日元昨日大幅贬值,汇率最高触及111.58,下一阻力位在114.54水平。目前消息面只有日本钻石公主号游轮在19日共确诊542例新冠肺炎病例,死亡两例,但该事件远未达到影响日元走向的地步。美联储昨日早间公布1月份会议纪要,其中提到“自12月议息会议以来,美国经济前景变得更强劲了,不过他们也提到了新型冠状肺炎疫情可能造成的影响。”整体表态偏向乐观,一定程度上助推美元升值,但依旧不构成日元贬值的核心原因。
从纯技术角度来看,日元上方存在两个阻力位,分别为112.39和114.54。从更长周期来看,USDJPY处于2017年以来的震荡区间当中,已经持续三年。在宏观面没有巨大变动的前提下,USDJPY依旧按照长周期宽幅震荡思路进行处理。
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2020-02-21
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