亨达外汇：全球复工下的投资机遇

2019年,“黑天鹅”—新冠病毒依旧在世界范围内不停的蔓延,大部分国家对此都采取了积极的应对措施,在中国,为了阻断病毒的传播,1月23日,九省通衢—湖北武汉,这座千万级人口的城市按下了“暂停键”,车水马龙戛然而止,随后更多的省份也纷纷出台各自的管控措施,中国以经济暂时下滑为代价,在抗疫方面取得了瞩目的效果,在2月底宣布各企业逐渐恢复复工,而湖北武汉经历了76天的艰苦鏖战,在4月8日,重新与外界链接。国外方面,美英的”家居令”、欧洲各地“封关政策”等也显示了相应的防控措施。

停工停产对于人们的日常生活造成了巨大的影响,人们因为“居家令”限制,不能进行生产、经济等活动,使得一系列的经济指标均录得断崖式下跌,而随着新冠疫情趋于缓和,欧洲的一些地区及美国都逐步放松疫情管控措施。这意味着,欧美国家开始有序复工,经济活动可以在疫情有效把控的前提下慢慢恢复,在这种环境下,究竟会存在什么样的机遇?本文将重点讨论复工潮下存在的机遇。

股市

在多国解封重启经济以及全球央行释放大量流动性的提振下,市场情绪慢慢回温。标普指数,道琼斯指数,两个指数率先至低位反弹,说明市场信心正在逐步恢复。

图表来源:Google

1.科技股有望迎来反弹

在过去的一段时间,新冠疫情所引发的创新和商业新理念不断推陈出新,例如许多领域推出“在线取代线下”的模式,企业推崇“居家办公”以减少感染的机率,即使在疫情结束后,在家办公也会受到推崇;同样,疫情过后一些传统的课程会由线下教育逐步转换为在线教育,这一趋势与会持续,因为在线教育更加灵活与便利;个人的消费习惯也得到了了改变,在线购物及在线支付将会慢慢普及,进一步冲击实体经济;以上的习惯转变需要云端基础、物联网以及人工智能等技术的持续发展,未来信息科技股将受到青睐。

2.关注复工后消费需求的增加

疫情结束后,前期被抑制的消费需求或迎来阶段性的增长,需求的回暖将带动消费企业盈利和现金流改善。特别是对餐饮及商贸等服务型消费行业来说,消费类股票在复工后的变动趋势值得关注。然而疫情对于航空业、旅游业及电影业依旧存在打击,后续只有当疫苗方面传来利好消息,才有望重新带动市场对于航空业、旅游业等的需求。

消费需求的增加同样会带动制造业的复苏。在疫情期间,世界各地的管控导致经济活动受限,对于商品尤其是原材料方面,需求量急跌,作为最具全球化属性的制造业,因疫情而”牵一发而动全身”,原材料进不来,制成品出不去,需求疲弱,整体处于上下游均受阻的情况。复工有望使部分产业链逐渐恢复,消费需求端的增长会进一步拉动制造业的增长。

3.医疗板块—常青树

新冠疫情给经济和人们的生活带来了巨大的冲击,疫情之下,社会各界对医疗医药产业的关注明显提升,长期来看,医疗板块依旧是常青树,疫情终将得到控制,但是中国人口比例构成在慢慢的变化,中国正在向老龄化的构成比例发展,未来会有用更高的用药需要。所以,医药板块是值得关注的方向。

“以史为镜,可以知兴替。”以2003年SARS为例,股市在经历了SARS之后的情况如何?

图表来源:YahooFinance

上图为恒指在2002/01/01-2005/01/01这一时间段的表现情况,可发现随着SARS得到相应的控制后,市场情绪在慢慢回升。

在疫情得到控制的前提下,经济急待重启,世界各地的人们开始有序复工,进而生产、经济活动有望进一步恢复,市场信心会逐渐回温,以上会带动股市在未来回升。

债券市场

随着新冠肺炎疫情在欧洲大陆持续蔓延,各国为遏制疫情所采取的措施使得大部分商业活动停摆,美国方面及欧元区均陷入经济“寒冬”。

美联储方面在3月推行了一系列的货币政策与财政政策,其在5月12日通过次级市场企业信贷机制购买企业ETF,并宣布未来将启动一级市场企业信贷机制,在3月份通过的逾2万亿美元经济救助计划中,国会分配4540亿美元以支持美联储的贷款机制,此举将稳定金融市场。

欧元区情况,欧洲央行宣布推出7500亿欧元紧急资产购买计划,该计划包括购买私人部门和公共部门的资产,涵盖现有资产购买计划下所有合格的资产类别,并且放宽购买欧元区成员国国债的条件;在购买企业债部分,欧洲央行将合格资产范围扩大到非金融商业票据,并放宽抵押品标准,从企业角度开看,其所发行的债务等于说有了共同国家的信用背书。

除了以上方案,欧盟成员国计划发行主权债务来应对风险,相较于以国家信用发行的债务,通过欧盟的信用所发行的主权债务的债券价格会更高,进而收益率水平相对较低。欧盟区共同债的收益率作为参考利率会平衡欧元区各国的债券利率,此举料会推升德国及荷兰等国家的债息,降低意大利及西班牙等国的债息。

贵金属

现货黄金价格现时已处于五年以来的高位,显示市场避险情绪加速升温。黄金的价格不仅受避险情绪的影响,美元的升跌也是黄金价格变动的影响因素之一。因疫情原因各国纷纷释放流动性,造成供过于求,市场对于预期的通缩会进一步上升。长期来看,一方面疫情逐渐控制后,市场中释放的流动性并不能及时收回;另一方面,逐渐复工后,随着生产、经济活动的增加,市场对于未来通缩的情绪渐渐回收,黄金的价格依旧呈上行趋势。

外汇市场

1.美元—避险需求是支撑因素

根据统计,外汇储备货币中占比是美元,所以美元是储备货币之一;另一方面,由于美元与黄金的特殊关系,美元同时具有避险属性。

图表来源:Investing.com

新冠病毒的爆发,令全球金融市场陷入了紧张情绪之中。市场对于美元流动性紧缺是否会引发新一轮的金融危机令美元指数在3月一度飙升至高位,2020年3月19日,美联储推出MMLF,3日之后,其再次宣布推出无限量化宽松工具,令市场对于美元流动性的担忧逐渐回温。

现时美国依然处于疫情的“震中”,而全球的经济增长承受下行压力,虽然美联储向市场大量释放流动性会造成美元价值的稀释,然而美元作为避险资产的需求在疫情下将继续得到支撑,美元指数的未来走势预计在避险情绪及流动性紧张两者的影响之下继续震荡。

2.澳元—稳续回升

澳元在3月份有短暂的下降,而后逐渐靠近原先水平。

图表来源:Tradingview

澳元被称之商品货币是因为货币走向除与美元关联外,更与金、铜、镍、煤炭和羊毛等商品价格存在紧密联系,由下图可见,澳大利亚出口的前三位均为原材料。

澳大利亚在遏制新冠病毒方面已见成效,同时3月贸易在铁矿石出口大幅增加下录得大规模顺差,升至106亿澳元的历史盈余纪录,中国作为澳洲的最大进口国,正在加紧部署基础设施建设,这会进一步推升商品价格,澳元稳续回升。

3.加元—依旧承压

同样为商品货币,加元的贬值相对于澳元来说更为剧烈,

一方面,加元是典型的美元集团货币,因为加拿大的出口额80%是输送至美国;另一方面,因为加拿大为石油出口国,加币与石油价格的相关性较强(可见下图)。

加元后续的走势依旧要盯住原油价格及美元走势,而原油价格要视乎疫情的控制情况,美元在疫情下持续受到追捧,加元在未来依旧受压。

原油

经济活动受限而导致对于石油的需求量下跌,原油价格也因为需求量的下跌迎来了历史暴跌。2020年4月20日,原油市场见证“史诗级崩盘”。美国WTI原油价格5月合约史上首次跌入负值,收于每桶-37.63美元,跌幅超过300%,这是纽约商品交易所1983年开设轻质原油期货交易以来从未出现过的现象。

各行业对于原油的需求占比如下:

其中,公路、石化及农商业为排在石油需求量的前三位。就航空业来说,虽然燃油的价格下降在一定程度上帮助抵消收入的损失,但是油价下跌往往也意味着经济和航空需求的不景气。油价上涨往往意味着经济繁荣、需求旺盛,航司虽然成本增加,但可以通过燃油附加费把一部分成本转移给乘客。如今,疫情大流行已严重影响航空需求,尽管油价下跌减少成本,但对客座率极低的航司来说,其亟待恢复经济活动,未来,影响原油价格的主要因素依旧为市场的需求量。

结论

总结本文,全球复工的大趋势下存在以下的投资机遇:

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2020-05-14