成也美债,败也美债。在十年期美债收益率升高时,美元指数大涨,金银及非美货币大跌;在收益率降低时,美元指数阴跌,金银及非美货币大涨。可以说,谁能精确把握美债收益率的未来走势,谁就能准确预测外汇市场的大方向。
美联储利率决议对全美资产收益率都有较大影响,但该会议不是每月都有,间隔时间较长。一般来说,十年期美债(也包括其它周期)的波动要比美联储更有前瞻性和时效性。
从上图可以看出,10年期以下的美债收益率都低于1%,代表美国经济在未来相当长的时间内都以低增速发展;30年债券收益率也没能突破2%,代表美国债券市场将维持较长时间的低利率。
对于债券未来收益率走势的预测,只看各个周期的债券表现还不够,需要结合经济周期理论对美国经济当前所处的状态做出判断。经济周期分为四个阶段,衰退、萧条、复苏、繁荣。前两个阶段之下,失业率提高、GDP增速下降,央行开启降息;后两个阶段之下,失业率降低,GDP增速回升,央行退出QE等量化宽松政策并在繁荣之后渐进加息。当然,经济周期的发展顺序是在没有突发黑天鹅的情况下的自然演变,如果出现类似于2020年新冠肺炎一样的重大事件,或许会打乱经济周期的演进方式。在2019年,美联储虽然受到特朗普宽松政策的影响,但在基准利率方面依旧非常谨慎,可以说美国处于弱复苏阶段。新冠疫情出现之后,美国GDP增速直接下跌至负值,美联储更是一个月内降息50基点,全球经济(包括美国)也从弱复苏转向了萧条状态。
十年期美债在8月13日达到阶段最高点0.727%,当时我们在汇评当中提到美债与黄金的关系,并给出结论:美债收益率继续上行,则黄金继续下跌;反之则黄金转势上涨。现在结果出来了,美债并没有延续强势,截至目前已经下跌至0.667%,美元指数也从93.86跌至92.46(依旧处于震荡区间之内),金银和非美则双双大涨。
把十年期美债的收益率曲线拉长,可以看出当前的利率是1971年以来的最低收益率,即便在08年金融危机期间,最低价也高达2.04%。在美债跌无可跌的前提之下,美元就会积累非常大的潜在上涨动力。唯一的疑问在于,美国经济最黑暗的时刻是否已经过去。美国的疫情虽然依旧没有得到有效控制,但俄罗斯的疫苗已经成功注册,这代表着新冠有了最终解决方案,后续国家将陆续研发出自己的疫苗(包括美国)。现在悬在美国头上的达摩克里斯之剑,是11月3日的美国大选。目前市场普遍对特朗普的政策较为悲观,如果其连任或许会导致美股和美元的大跌。但是,笔者看来,除非特朗普继续执行贸易战政策,不然的话,即便特朗普继续担任总统,美国经济也将会缓慢复苏。总的来说,美债的历史低位给买入低估美元创造了难得的机会,入场的时间点或许就在美国总统大选之后。
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2020-08-18
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