海通期货：短端品种表现偏强，多空博弈升温

今日外汇网APP讯——股指：上周市场集体反弹，同时股指期货基差也出现了明显的修复，符合我们再前一期周报的判断，“雪球集中敲入属于触发型事件，一旦集中触发之后对后续市场的影响也会持续减弱，只要市场不在持续下跌，A 股和股指期货对雪球产品最为敏感的阶段就已经过去，基差也会快速修复。” 从交易的角度来看，雪球集中敲入带来的影响类似于“多杀多”，标准雪球产品敲入后，因为所需对冲的 delta 从接近 2 快速降低至接近 1，所以雪球的发行商需要减少对 delta 的对冲，体现的行为就是平掉股指期货的不分多头。在交易层面，类似于多头被动的止损，而并非空头力量的增加。其对股票市场的路径为，雪球集中敲入，股指期货多头集中平仓，股指期货显著下跌，造成市场恐慌情绪，同时股指期货贴水走升，市场中性类产品净值走升，产品降低仓位确认基差收益，卖出股票和股指期货空头平仓。所以只要A股市场不在继续大幅下挫，且股指期货基差得到修复，由雪球产品敲入所产生的负反馈就会终止，同时市场恐慌情绪的修复会带来幅度较大的反弹机会。周度级别来看，在市场抛压有限，指数超跌迹象较为显著以及市场情绪存在修复动力的背景下，多头一旦发力市场或出现明显的反弹，上周由大盘价值为大代表的反弹或只是开始，后续市场可能进入全面反弹的阶段。

国债：降准意外落地，且幅度超出预期，推动短端品种表现偏强。此次降准更多的是释放宽信用信号，央行提到这些操作将有助于推动LPR下行，因此降准政策之后，可能会有其他刺激政策随之而来。另外，央行7日投放规模趋稳，全周逆回购余额先减后增，跨月资金压力开始显现。长端利率围绕2.50%波动，多空博弈升温。春节后政府债发行节奏可能加快，还需谨防其对资金面的冲击。

煤焦：近期主产地煤矿开始陆续进入春节假期，停产煤矿增多，年前焦煤供应端延续偏紧的状态，而下游焦钢企业对焦煤的补库逐渐接近尾声，按需采购的企业开始增多，需求较上周情绪减弱，部分线上竞拍价格有回落。而焦企在亏损及环保的压力下，企业多处于限产状态，供应处于相对低位，下游受年关临近和北方降雪预期的影响，对焦炭采购积极性稍有回升，但成本的松动使得焦炭价格在供需趋紧的状态下上涨压力加大，预计节前煤焦价格维持暂稳，后期需要关注高炉复产及极端天气的影响。

PVC：PVC短期震荡偏弱，中长期低位震荡。逻辑：1）宏观因素和库存周期看，PVC仍处于下行趋势。 2）目前高库存，春节前后库存压力大。 3）需求端，PVC需求较弱，终端需求房地产销售数据较差。 4）成本端，电石价格震荡下行。目前PVC处于高库存，低利润，中等开工率。总体看，PVC短期走势偏弱。

棕榈油：随着产地进入季节性减产周期，部分产区仍面临洪水影响，供应端无明显压力。但随着国际豆棕价格的收窄，棕榈油性价比优势不再，需与其他油脂竞争市场份额，出口表现或拖累其去库节奏。USDA表示，本年度马来西亚棕榈油产量将从2022/23年度的1840万吨增加到1900万吨。马来西亚受厄尔尼诺现象的影响比预期的要小，劳动力带来的挑战减少。出口量将从上一年度的1536万吨增至1660万吨。2023/24年度期末库存预计从233万吨降至165万吨。国内方面，产地报价下跌，进口成本下降，春节备货渐近尾声，终端需求转淡。

集装箱运价：根据新船交付计划，2024年全年计划交付17000+TEU的集装箱船共计13艘，近期已经交付1艘M/V OOCL Valencia。2024年交付总量13艘对比我们年初所统计到的数量14艘下降1艘，主要是因为赫伯罗特在韩华海洋订造的7艘24000TEU的集装箱船出现交付延迟（至少1艘推迟至25年），其中1艘交付时间已经从1月延后至2月，2月能否如期交付有待观察。韩国船厂出现交付延迟主要是因为前期罢工事件和近期劳动力短缺影响工期。根据最新交船计划安排，1-4月计划交付3艘24000TEU的集装箱船，1艘来自OOCL，2艘来自HPL。12000-16999TEU的集装箱船方面，2024年全年计划交付共计99艘，已经交付8艘，剩余91艘；1-4月计划交付30艘，合计运力44万TEU；其中16艘为韩国船厂订单，同样需要关注潜在的延迟交付风险。回到EC盘面，春节假期前后运价走弱成为近期驱动盘面的主要原因，地缘政治的影响逐步弱化，对EC盘面更多偏向情绪扰动，持续性较弱，相关交易机会需谨慎对待。绕航已成既定事实，后续更多需要关注潜在运力缺口的逐步暴露。短期盘面逐步收窄震荡幅度，缺乏明确交易机会。