众所周知,WTI原油和Brent原油具有很强的相关性。2012年至今两者的相关性达到0.995351。市场上有不少老练的投资者,包括对冲基金、生产商、个人投资者等,试图将二者联系起来,利用二者的波动率与相关性,选择相适宜的金融工具进行套利操作。
出现这种现象的原因和两者所反映的原油标的有关系。WTI原油反映的是西得克萨斯原油,该原油的价格主要反映的是北美地区的原油供需情况。Brent原油反映的是北海Brent原油,反映的是西欧地区的原油价格,其受中东和俄罗斯的影响较大。
正是因为两油具备相同属性,导致相关系数高达0.99,不过由于生产运输成本的差异、所属产地的风险事件、投机资金的进出等众多影响因素的存在,美布两油价差始终处于偏离平均价差的动态环境中,这也给套利交易者提供了空间与理由。
美布两油套利窗口
我们观察到,进入2019年6月以来,美布两油价差处于快速缩小阶段。尤其是8月19日~8月23日当周,随着价差的进一步缩小,我们认为套利契机已经出现。
前文提到过,两油价差处于偏离平均价差的动态环境中,为了更直观的体现,请看下图:
(数据来源:Choice、汇议室)
从2013年6月以来,美布两油价差处于动态变化中(为规避开盘时间造成的误差,我们主要参考以收盘价为基准的价差表现),极值分别是17.75、-1.23,平均值4.83。通过图表,我们可以观察到以下信息:1、即时价差低于平均价差的时间和幅度均要弱于高于平均价差的时间和幅度;2,当价差快速扩大,与理论平均值的偏离程度就越高。随后的几个月时间价格差将出现回归。由此套利策略可分为两类:一是做空价差;二是做多价差。
从风险管理角度来看,因为价差低于平均价差的时间要短于高于平均价差的时间,且即时价差低于平均价差的幅度要小于高于价差的幅度,我们认为做多价差策略要优于做空价差,投资人所需要付出的时间成本更低,风险敞口更小。
8月20日(周三),美布两油价差缩小至3.50以下,考虑到长期Brent-WTI价差仍有继续拉大的可能,因此建议做多布油同时做空美油,来进行套利。截止周五(8月23日),套利策略已经出现浮盈。
但基于安全边际来看,两者价差接近平水之时进行套利更为稳妥。布油和美油之间的套利交易是原油套利交易者多年关注的一个交易策略,这样的交易相对于原油的买卖获利更稳定,风险更小。
两者价格走势对于市场的影响有限。但是,造成这种走势的深层次的原因对于市场还是会产生影响。首先,随着北美原油的供应过剩,美国的原油出口将会增加,这将冲击中东原油的势力范围,破坏OPEC限产的效果,甚至可能威胁到限产的必要性。这为全球的大宗商品走势埋下了隐患。其次,国内化工品的成本和Brent原油的相关性较高,基本上不进口北美原油,因此中东地区的原油价格走势比WTI原油强,会提升国内化工企业生产的相对成本,降低企业的竞争力。
以CFD产品为工具的套利方式
在金融市场中,类似的套利策略多种多样,涉及不同市场、不同标的、不同工具、不同期限的综合运用。而以CFD产品为工具的套利方式主要是以下三种。
套息套利:购买高利率货币和出售低利率货币,并将购买的高利率货币存入该国银行,以赚取高于低利率货币国家的利率。简单的说,就是利用外币储蓄率的差异来赚取更高利息收入。以套息交易而知名的交易者当属日本“渡边太太”团。
三角套利:这是一种引入三种货币的套利方法。它利用三种外币对合理交叉价格的暂时偏离来进行套利,这使得实际交叉汇率与理论交叉汇率一致。如果理论交叉汇率和经纪商报提供的实际交叉汇率之间的差异大到足以与买卖货币的交易成本相比较,那么就存在无风险套利机会。
跨品种套利:是指在买入或卖出某种商品或合约的同时,卖出或买入相关的另一种商品或合约,当两者的价差收敛或者扩大至一定程度时,平仓了结。跨品种套利所选择的品种,可能处于同一产业链的上下游,如玉米与淀粉;也可能具有可替代或互补的关系,如美油和布油;也可以是相关性较高的货币,如澳元和纽币。根据数理统计,确定进入和离场的时间以及相关品种的下单比例。
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2019-08-27
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