了解12月NFP:低失业之谜
上周五发布的12月非农就业报告看起来乍一看令人失望。但是,对报告的正确判断涉及在市场周期当前阶段的背景下理解各个组件之间的微妙相互作用。与过去的一些NFP报告一样,12月数据的各个部分并不能构成一个统一的图景,引发了关于我们如何解释该报告的争议。
让我们从关键要点开始:
·薪资:14.5万,预期为16.4万,11月份下调至25.6万。
·工资增长:环比仅为0.1%,高于预期的0.3%和11月的0.3%。
·失业率:3.5%,与11月份持平。
矛盾最好在下表中显示,其中“同意”然后“拒绝”报告的弱点是在黄金的1H蜡烛中完成的:
后来,金价恢复了涨势,周一的涨势被证明是不可持续的。
那么,市场对失业报告的真正反应是什么?
价格即使在短期内也无法维持涨势,这表明市场在很大程度上打消了报告的负面部分,其原因可能是以下原因。尽管新工作岗位的增加少于预期,但失业率仍保持在美联储官员所称的接近“充分就业”的水平。在如此低的失业率的背景下,由于难以找到新工人,就业机会可能会放缓,这可能是过热的迹象!费城FRB在公司经理的调查中经常提到这个问题。但是,没有劳动力市场过热的主要迹象,即工资通胀!正如我在上文中指出的,报告的各个部分并没有融合在一起(不仅针对市场,而且针对美联储,这也困扰着为什么低失业率不会给工资带来压力)。这增加了难以解释12月份就业增长放缓的原因的难度。
如果我们单独考虑工资上涨,这是美联储最关注的问题,那么一切就很简单–12月份的疲软印证只能证实美联储计划至少将利率维持在当前水平直到2020年底。因此,工资增长疲软的预期。
报告中不太明显但值得关注的一点是美国制造业的裁员幅度为12K。市场对2020年小规模扩张的“赌注”是基于关税战担忧减弱的全球制造业“春天”的反弹,但随着12月NFP的更新,这些希望变得不那么乐观。
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2020-01-14
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