ATFX:美原油期货跌至-37美元,主要是交割周流动性不足导致

ATFX:美原油期货跌至-37美元,主要是交割周流动性不足导致

昨日美盘时段,纽约原油5月合约价格跌至0,随后媒体曝出该合约交割价跌至-37美元,也就是购买一桶原油,不单单不需要支付任何费用,还会获得37美元的收入。市场对这一反常现象的解读是俄克拉荷马州的油库空间不足,导致不具备储油能力的多单持有者需要另寻油库储存石油,在疫情依旧严重的美国,这一运送石油的操作可谓难于登天。所以,大量多单合约集中平仓,导致油价暴跌至负值。

图1,纽约原油期货合约

5月份原油期货合约大跌,造成市场恐慌情绪蔓延,6月份合约也在今日欧盘时段出现暴跌,最大振幅47%,最高点22.58美元,最低点11.79美元,价格几乎腰斩。美国原油市场哀鸿遍野,但英国布伦特原油却相对平静。虽然布伦特原油报价也已经跌破20美元的关口,但最起码5月合约没有像美原油那样跌至负值。

通过本次美原油负值事件,交易者应当吸取这样一个教训:不应当参与期货合约交割日当周的行情,应当尽量在交割日前一周平掉所有仓位,因为在交割周流动性会出现严重不足,即便是较少的单量也会导致油价出现大幅波动。

图2,美原油日线走势图

技术分析的核心的是看清市场的循环结构。上图是以分形指标为基础画出的原油期货日线级别的走势结构图,很明显,当前处于4月3日以来的下跌波段当中。由于高点不断下移和市价屡创新低,技术角度分析原油处于空头趋势当中。对于短线交易者来说,当前极度不适合抄底,顺势追空较为合适。

表1,埃克森美孚(#XOM)净资产收益利率(ROE)与油价关系

最近六年以来,埃克森美孚最高ROE在18.67%,当时原油中间价95美元/桶,也是六年最高;最低收益率出现在2016年,为4.64%,当年最低油价71美元,中间价83美元/桶。可以看出,国际原油价格下跌10美元,埃克森美孚的ROE就会减少3/4。2020年第一季度,原油最高价不过71,最低价14美元/桶,中间价42.5美元/桶,远低于4.64%收益率下的71美元的油价。可想而知,埃克森美孚第一季度将会出现大幅亏损,季度ROE也将变为负值。

关于原油的宏观面,我们常用OPEC产量和全球需求量来做分析判断。然而,决定油价的最终指标,就是整个原油产业链的平均利润率,也就是ROE。如果ROE跌入负值,代表原油产业链上的绝大部分公司都面临亏损,此时,无论OPEC+是否能够达成减产协议,都会出现亏损油企的大面积破产,从而减少原油的供应。原油供应的减少一直会持续到油价出现大幅反弹,最终让没有破产的油企实现盈利,从而开启新的循环。

图2,OPEC月报当中,对全球经济增速的判断

除了油企的ROE数据,还有全球经济增速数据可以作为油价未来走势的重要参考,后者主要涉及到需求面的变动。从上图可以看出,全球经济增速从2019所预期的2.9%下修至-1.5%,变动幅度3.9%;欧元区经济增速预计为-6%,可以说大幅下滑;美国经济增速下修至4.1%;中国经济增速下修至1.5%,正值。可以说,在全球经济增速正增长之前,油价都不会有大幅反弹。OPEC+的减产和油企的破产,最多让油价上涨至30美元/桶之上,而无法将其价格推升到起跌点70美元的高位。

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2020-04-21